純堿期貨掛牌價(jià)略低，且現(xiàn)貨價(jià)格已接近工廠生產(chǎn)成本，做多的安全邊際較高，但在供應(yīng)過(guò)剩、庫(kù)存高企的背景下，上漲空間有限，投資者可以短線交易，輕倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，逢低做多。

12月6日，純堿期貨登陸鄭商所。從近幾個(gè)交易日的情況看，市場(chǎng)交投活躍，資金參與熱情，合約制定符合現(xiàn)貨交易實(shí)際，12月10日SA2005、SA2009盤中直接漲停，11日繼續(xù)上漲，但現(xiàn)貨并沒(méi)有大的變化。在基本面相對(duì)弱勢(shì)的情況下，上漲高度預(yù)計(jì)有限。

供過(guò)于求現(xiàn)狀暫難改變

2019年，純堿產(chǎn)能再次進(jìn)入擴(kuò)長(zhǎng)期，同時(shí)開(kāi)工率維持高位，但需求未能同步，市場(chǎng)供過(guò)于求狀況明顯。2014年純堿產(chǎn)能達(dá)到歷史最高點(diǎn)3135萬(wàn)噸，2015—2016年連續(xù)去產(chǎn)能，到2017年由于需求好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能再次擴(kuò)張，預(yù)期2019年產(chǎn)能增速高達(dá)8.44%。同期，純堿主要下游平板玻璃的產(chǎn)能增速只有5.2%，明顯低于純堿產(chǎn)能增速。

2019年2—11月，純堿行業(yè)開(kāi)工率為87.06%，2018年同期只有81.56%，同比增長(zhǎng)5.5個(gè)百分點(diǎn)。12月，純堿行業(yè)開(kāi)工率將維持高位，局部檢修不影響整體開(kāi)工。此外，1—10月，純堿累計(jì)出口117.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%，出口相對(duì)穩(wěn)定。產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)、開(kāi)工率保持高位，而出口及消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，純堿價(jià)格承壓。

去庫(kù)存時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能提前

四季度是純堿消費(fèi)旺季，工廠一般會(huì)以高開(kāi)工率高產(chǎn)量應(yīng)對(duì)，待春節(jié)后價(jià)格回落，工廠才開(kāi)始檢修，庫(kù)存才隨之下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日，純堿庫(kù)存為77.41萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.07萬(wàn)噸，而去年同期庫(kù)存為19.22萬(wàn)噸，同比增加58.19萬(wàn)噸。

目前，純堿庫(kù)存仍處于上升通道，并且遠(yuǎn)高于去年同期水平。在庫(kù)存高企、價(jià)格下滑的背景下，玻璃企業(yè)延遲采購(gòu)，貿(mào)易商謹(jǐn)慎備貨，導(dǎo)致庫(kù)存加速累積。后期，堿廠裝置檢修增多、玻璃企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)開(kāi)啟，純堿市場(chǎng)才會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存階段。不過(guò)，2019年四季度跟往年有所不同，純堿價(jià)格下跌較早，工廠檢修時(shí)間可能提前，純堿去庫(kù)存時(shí)間也將提前。

高成本工廠生產(chǎn)出現(xiàn)虧損

隨著現(xiàn)貨價(jià)格的走低，純堿工廠的利潤(rùn)縮水，部分高成本工廠甚至出現(xiàn)虧損。經(jīng)測(cè)算，目前，氨堿及聯(lián)堿工廠的利潤(rùn)都在100元以內(nèi)，處于2017年以來(lái)的較低水平。通常，低利潤(rùn)持續(xù)一段時(shí)間，會(huì)刺激工廠提前檢修，或者調(diào)整開(kāi)工率水平，以實(shí)現(xiàn)供需再平衡。其中，山東?；a(chǎn)能8000噸/日的裝置，受環(huán)保影響，自12月2日開(kāi)始限產(chǎn)，每日產(chǎn)量減少1500噸；四川和邦90萬(wàn)噸/年的裝置，自4日開(kāi)始檢修；湖北新都的裝置計(jì)劃近兩天檢修；湖北雙環(huán)的裝置計(jì)劃月底檢修。停車檢修裝置增多利于緩解純堿市場(chǎng)供需失衡問(wèn)題，也利于現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈。

后市預(yù)測(cè)

純堿現(xiàn)貨價(jià)格自10月以來(lái)持續(xù)下跌，目前接近生產(chǎn)廠家的底線，繼續(xù)降價(jià)的空間不大?？紤]到冬儲(chǔ)需求及年末運(yùn)輸壓力，純堿價(jià)格有望企穩(wěn)反彈。不過(guò)，市場(chǎng)整體供過(guò)于求的現(xiàn)狀導(dǎo)致上漲驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)。基于上述判斷，可以預(yù)期，純堿期貨價(jià)格短期內(nèi)延續(xù)反彈勢(shì)頭，但時(shí)間、空間均有限，投資者可以嘗試逢低做多。