導(dǎo)讀

玻璃價格在2020年出現(xiàn)罕見走勢。以4月中為分水嶺，呈現(xiàn)出“V”型反轉(zhuǎn)——疫情利空下，前期價格直線下挫，4月中旬超跌反彈，8月份價格直線拉升。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，浮法玻璃全國均價已經(jīng)突破2019年的高點，創(chuàng)近十年高點；鄭商所玻璃期貨主力合約創(chuàng)下上市以來最高價格，由年內(nèi)低點反彈超六成。

一時間，玻璃賺足了市場的眼球。

業(yè)內(nèi)分析人士認為，今年上半年玻璃產(chǎn)能持續(xù)收縮，疊加需求端的放量增長，供需兩旺將行情推至高潮。不過，價格大漲大跌之后，業(yè)內(nèi)對市場價格出現(xiàn)分歧。一種觀點認為，當(dāng)前價格已經(jīng)達到了歷史高位，在成本較低的情況下，價格已經(jīng)出現(xiàn)“泡沫”。另一觀點認為，只要市場供需好，價格就不算“泡沫”。

當(dāng)前，玻璃價格較高位已略有回調(diào)，市場出現(xiàn)明顯的恐高情緒。今年，玻璃為何走出如此罕見的行情？被疫情打亂節(jié)奏之后，市場是否還能對傳統(tǒng)的“金九銀十”消費旺季抱有期待？

玻璃價格不斷上沖背后，是階段性供需錯配的結(jié)果。

宏觀來看，玻璃行業(yè)受到國家供給側(cè)改革政策的限制，除老舊產(chǎn)能的置換外，禁止新投、新建產(chǎn)能，從源頭上就切斷了玻璃供應(yīng)端的增長空間。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2016年以來，玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能最高便是2018年4季度，近4750萬噸/年，即便在今年超高利潤的驅(qū)動下，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能截至8月底也僅為4670萬噸，并未超過2018年的高點。

微觀來看，受到2020年一季度國內(nèi)新冠肺炎疫情的沖擊，國內(nèi)玻璃生產(chǎn)線大批量放水冷修，尤其是一些超齡的老舊生產(chǎn)線。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2020年1~7月份國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)線放水冷修共18條，涉及日熔量11950噸/天，而二季度放水冷修生產(chǎn)線數(shù)量高達10條，占總數(shù)的55.56%。盡管近3個月玻璃生產(chǎn)線點火、復(fù)產(chǎn)數(shù)量較多，但由于玻璃點火和出產(chǎn)品存在一定的時間差，因此供給增量相對玻璃生產(chǎn)線點火、復(fù)產(chǎn)也有一定的滯后性。

因此，光大期貨玻璃研究員張凌璐告訴經(jīng)濟觀察報，在2020年前半年，玻璃產(chǎn)能持續(xù)收縮的基礎(chǔ)上，需求端的超預(yù)期增長無疑給此輪行情增了把火。4月份以來，房地產(chǎn)市場逐步復(fù)蘇，而一季度因新冠疫情堆積的2019年存量訂單也開始大量兌付，再疊加二季度以來的地產(chǎn)趕工潮，中間貿(mào)易商環(huán)節(jié)、下游深加工企業(yè)大量采購玻璃，推動玻璃企業(yè)庫存下降，價格大幅上漲。

在一德期貨能源化工分析師張麗看來，此前玻璃價格行至低位1200元/噸，疊加生產(chǎn)減量和需求增加，觸底反彈是必然趨勢。此外，她還認為，上半年玻璃價格低位情況下，后期隨著期貨拉漲，貿(mào)易商投機需求旺盛，也加快了顯性庫存去化。

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2020上半年受新冠肺炎疫情的影響，玻璃企業(yè)庫存最高在4月中旬接近1億重量箱，隨后便一路下行。截至8月底，國內(nèi)玻璃企業(yè)庫存已降至3000萬重箱以下，月度降幅達到27.64%，較年內(nèi)最高庫存點降幅達到70%以上。在8月中旬左右，大多數(shù)廠家?guī)齑娑家训陀谌ツ晖谒?，部分地區(qū)庫存甚至達到近6年以來的最低水平。

銷售訂單的火爆必然推高企業(yè)利潤。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月下旬沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤接近740元/噸，創(chuàng)2014年以來新高。張凌璐告訴記者，在高利潤的推動下，上半年供給端持續(xù)縮減的利好效應(yīng)被逐步削弱。相關(guān)數(shù)據(jù)亦加以佐證。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，從近3個月的生產(chǎn)線變化情況來看，點火、復(fù)產(chǎn)疊加新建生產(chǎn)線數(shù)量高達14條，而放水冷修數(shù)量僅4條，日熔量凈增7400噸，供應(yīng)增量非常明顯。企業(yè)庫存也在經(jīng)歷了長達4個多月的去庫周期后，出現(xiàn)小幅回升。截至8月底，國內(nèi)玻璃企業(yè)庫存2959.58萬重箱，環(huán)比增加3.91%，同比增加19%。

同時，隨著成本端純堿價格大幅提升，玻璃行業(yè)的高利潤情況也并未維持太久。以沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)企業(yè)為主，玻璃生產(chǎn)利潤在最高點近740元/噸附近維持僅1周左右，隨后利潤開始下降。截至8月底，沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)利潤下降至650元/噸。

張凌璐認為，玻璃價格的再度大幅上漲或短時間難以向下游深加工或終端繼續(xù)傳導(dǎo)，如此一來，玻璃企業(yè)利潤下降將成大概率事件，整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤也將重新分配。“因此，在目前玻璃供需雙雙放量的基礎(chǔ)上，只有地產(chǎn)竣工持續(xù)爆發(fā)才有可能維持以上高漲的提貨熱情，否則深加工、貿(mào)易商從廠庫提貨的速度將呈現(xiàn)邊際放緩的趨勢。”

價格“泡沫”？

從期貨市場來看，玻璃期貨主力合約于8月11日站上上市以來高位之后便出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前2009、2010、2011、2012……2108合約價格呈現(xiàn)出階梯遞減態(tài)勢。這是否意味著后期玻璃價格將走下坡路？傳統(tǒng)“金九銀十”消費旺季來臨時，玻璃是否會再次亂了節(jié)奏？

大漲大跌之后，業(yè)內(nèi)對玻璃價格觀點出現(xiàn)分歧。一部分業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前玻璃價格已經(jīng)達到了歷史高位，而成本相對較低，價格已經(jīng)出現(xiàn)“泡沫”。也有人認為，只要市場供需好，價格就不算“泡沫”。

對此，張凌璐表示，對于目前的玻璃價格，現(xiàn)貨已經(jīng)創(chuàng)近十年新高，期貨價格也已經(jīng)創(chuàng)上市以來新高，玻璃期貨主力合約最高于8月11日達到1968元/噸的高位，4個月漲幅超過60%，此價格也已經(jīng)超出前期市場對期價高點1950元/噸的預(yù)期，因此當(dāng)前玻璃期貨價格確實處于高估值狀態(tài)。張麗同樣認為，“供應(yīng)恢復(fù)，利潤高位下，玻璃價格‘泡沫’肯定存在，而最終破滅只是時間問題。”

不過，與上半年相比，部分上市公司對下半年市場預(yù)期偏樂觀。

信義玻璃認為，下半年浮法玻璃會延續(xù)上升趨勢，迎來傳統(tǒng)旺季。另外，生產(chǎn)成本如純堿和能源成本等均同比大幅下行，浮法玻璃毛利表現(xiàn)具上升空間，該集團對下半年走勢持審慎樂觀看法。旗濱集團表示，結(jié)合下半年為傳統(tǒng)銷售旺季的情況，市場需求端預(yù)計將繼續(xù)保持良好狀態(tài)和相對平穩(wěn)的趨勢。福耀玻璃表示，2020年下半年，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢依然不容樂觀，但與今年上半年比會有增長，但風(fēng)險和不確定因素依然存在，汽車行業(yè)仍然繼續(xù)面臨負增長的風(fēng)險。

上半年被疫情打亂了節(jié)奏的玻璃，能否在“金九銀十”迎來旺季行情，成為市場關(guān)注的焦點。張凌璐認為，盡管市場9月面臨貿(mào)易商集中出貨、房地產(chǎn)國慶假期集體停工的短期回調(diào)，但11月之后仍對市場需求有較好的預(yù)期。

但是，她也表示，“即使后期旺季仍在，但漲幅是否還會維持之前的狀態(tài)，還需等待后市驗證。”由于前期無論是現(xiàn)貨價格還是期貨價格漲幅均已過大，很可能已經(jīng)提前預(yù)支了后期旺季的部分漲幅。再者，9月份貿(mào)易商可能會在國慶長假前出貨，也需要警惕資金和情緒將此輪拋貨的影響放大，導(dǎo)致玻璃價格出現(xiàn)大幅度回調(diào)的風(fēng)險。

“當(dāng)前浮法玻璃價格強勢上漲，是由客觀供需決定的，并非‘泡沫’。”卓創(chuàng)資訊分析師崔玉萍認為，下半年進入傳統(tǒng)旺季，內(nèi)需爆發(fā)，出口恢復(fù)，需求端較為樂觀。當(dāng)前下游抵觸情緒及接單難度增加，是價格急速上漲的階段性產(chǎn)物，后期有待下游接單調(diào)整，以及社會庫存的階段消化。對于浮法玻璃，預(yù)計后期也會階段性放緩上漲節(jié)奏，但低庫存、剛需良好支撐下，或無需過度擔(dān)心價格回調(diào)問題。