純堿產(chǎn)量下降需求轉(zhuǎn)好，后市預(yù)期向好

觀點(diǎn)概述：

純堿：本周純堿廠家開工負(fù)荷明顯下調(diào)，預(yù)期后市開工負(fù)荷在73%左右。純堿廠家繼續(xù)限產(chǎn)，部分廠家開始檢修，金山化工130萬噸產(chǎn)能既將停產(chǎn)，下周整體開工負(fù)荷下調(diào)較大。隨市場價格跌至低位，下游貿(mào)易商、廠家補(bǔ)庫積極性好轉(zhuǎn)，本周純堿廠家大幅下降。后市純堿產(chǎn)量下降，玻璃廠點(diǎn)火增多，純堿需求穩(wěn)定增加，純堿進(jìn)入去庫節(jié)奏，價格待漲。

玻璃：本周浮法玻璃日熔量較上周稍有增加，廠家產(chǎn)銷情況整體較好，北方地區(qū)受天氣影響需求減弱，南方地區(qū)繼續(xù)趕工，北方玻璃南下，玻璃廠家整體庫存繼續(xù)大幅下降，庫存已處于歷史極低水平，玻璃廠家在年底調(diào)價方面具有較強(qiáng)主動權(quán)。房企在四季度趕工加速竣工以降低負(fù)債，12月份之后趕工動力可能轉(zhuǎn)弱，關(guān)注1月份趕工情況。

策略建議：

純堿廠家繼續(xù)限產(chǎn)檢修，開工負(fù)荷下調(diào)，價格低位下游補(bǔ)庫需求轉(zhuǎn)好，后市產(chǎn)量減少，需求增加，預(yù)期行情震蕩偏多。

玻璃廠家產(chǎn)量基本穩(wěn)定，需求整體較好，整體庫存繼續(xù)大幅下降，庫存絕對低位對玻璃價格有較強(qiáng)支撐。預(yù)期后市玻璃產(chǎn)量仍有一定增長空間，而需求可能下滑，建議05合約逢高賣出。

風(fēng)險提示：

疫情出現(xiàn)反復(fù)。

一

供需狀況

12月中旬，本周純堿廠家開工負(fù)荷76.4%。本周河南駿化、云南云維純堿裝置停車檢修，湘渝鹽化、四川和邦降負(fù)運(yùn)行，純堿廠家整體開工負(fù)荷下調(diào)，金山化工130萬噸產(chǎn)能既將停產(chǎn)，預(yù)期后市維持在73%左右。隨市場價格跌至低位，部分堿廠虧損運(yùn)行，業(yè)者止跌預(yù)期增加，下游用戶及貿(mào)易商拿貨積極性好轉(zhuǎn)，純堿廠家低價惜售，周后期封單企業(yè)增加，部分廠家輕堿出廠價格上調(diào) 30-50 元/噸不等，重堿下游玻璃廠家備貨情緒較好，純堿整體產(chǎn)銷情況明顯轉(zhuǎn)好，廠家?guī)齑娲蠓旖?4萬噸，下周廠家會議之后純堿價格有望上漲。

本周浮法玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)1條，冷修1條，玻璃日熔量較上周增加50噸。本周東北地區(qū)受天氣影響需求減弱，南方地區(qū)需求仍較好，北方玻璃南下，玻璃廠家整體庫存繼續(xù)大幅下降，庫存已處于歷史極低水平，原片貨緊價揚(yáng)。明年房地產(chǎn)融資政策收緊，房企為了降負(fù)債，仍在加速竣工，12月份交付節(jié)點(diǎn)之后需要關(guān)注房企趕工需求是否明顯下降。

1、純堿供給

本周國內(nèi)純堿廠家加權(quán)平均開工負(fù)荷在76.4%，較上周下調(diào)2.9個百分點(diǎn)。當(dāng)前純堿開工負(fù)荷下調(diào)，預(yù)計下周開工負(fù)荷維持在73%左右。純堿廠家前半年都有不同程度虧損，部分廠家虧損嚴(yán)重，當(dāng)前隨著廠家?guī)齑娌粩啻笤?，純堿價格大幅回落，部分廠家已再次虧損。

純堿 10月份產(chǎn)量250.7萬噸，同比下降1.45%，9月累計同比減小0.31%，預(yù)期今年純堿產(chǎn)量同比減少2.5%左右。7、8月份產(chǎn)量跟之前統(tǒng)計的周度開工負(fù)荷不符，遠(yuǎn)高于預(yù)期，可能有超產(chǎn)情況。

本周中國純堿廠家整體庫存128萬噸左右（含部分廠家外庫及港口庫存），環(huán)比減少9.7%，同比增加52.6%。

2、浮法玻璃需求

本周全國浮法玻璃生成線共計299條，在產(chǎn)252條，浮法玻璃日熔量為16.6萬噸，與上周增加50噸。

本周浮法玻璃各省重點(diǎn)企業(yè)庫存1347萬重量箱，較上周下降16%，從4月中旬開始，浮法玻璃庫存開始降庫，經(jīng)過八個多月的大幅去庫，當(dāng)前庫存同比減少51%，近期市場成交較好，廠家?guī)齑嫣幱跉v史低位，部分廠家價格繼續(xù)小漲。

3、下游房地產(chǎn)市場

2007年至今，純堿的下游浮法玻璃行業(yè)顯示出一個很明顯的產(chǎn)能釋放周期，一個周期為40個月左右時間，每個周期基本都是產(chǎn)量穩(wěn)步增長之后回落。浮法玻璃產(chǎn)量表現(xiàn)出明顯的周期性，來自于商品房銷售和竣工。浮法玻璃70%以上用于房地產(chǎn)市場，開發(fā)商在房屋報批竣工之前，門窗玻璃必須安裝好，浮法玻璃的大部分產(chǎn)生在這里，需求介于商品房銷售到竣工之間。

商品房銷售同比指標(biāo)是玻璃需求量的領(lǐng)先指標(biāo)，近年來，商品房銷售期房占比不斷提高到當(dāng)前的86%，而銷售期房和竣工之間一般需要1.5-3年時間，導(dǎo)致商品房銷售同比指標(biāo)相對于玻璃產(chǎn)量越來越提前。

從商品房銷售面積同比判斷，當(dāng)前房地產(chǎn)對浮法玻璃的需求緩慢下降并趨于穩(wěn)定的區(qū)間。

受疫情影響2月份房地產(chǎn)市場遇冷，之后逐漸恢復(fù)。房地產(chǎn)成交代表當(dāng)前房地產(chǎn)市場的熱度，各大城市房地產(chǎn)成交面積數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)成交在逐漸恢復(fù)中，但恢復(fù)需要一個較長期的過程。房地產(chǎn)市場的緩慢恢復(fù)同時帶到上游純堿玻璃需求的緩慢恢復(fù)，上游高庫存需要通過快速減產(chǎn)達(dá)到產(chǎn)銷平衡。

11月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)出來，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額繼續(xù)走高，竣工數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)正。從當(dāng)前的玻璃產(chǎn)銷情況看，當(dāng)前房地產(chǎn)竣工情況較好。

二

企業(yè)利潤

1、純堿利潤

本周輕重堿現(xiàn)貨價格微漲，輕堿主流終端價1180-1450元/噸，重堿主流終端價在1350-1550元/噸，純堿價格穩(wěn)定待漲。

本周純堿價格基本持平，純堿廠家毛利潤繼續(xù)回落，聯(lián)堿和氨堿廠家利潤都較前期下降較多，部分廠家處于虧損狀態(tài)，近期由于氯化銨價格沒有大幅下滑，聯(lián)堿廠家毛利潤稍好于氨堿廠家。

2、浮法玻璃利潤

本周浮法玻璃均價為2163.8元/噸，較上周價格上漲75.47元/噸。近期玻璃上游純堿價格有所回落，玻璃毛利潤繼續(xù)提升。

3、純堿玻璃基差

本周純堿廠家繼續(xù)限產(chǎn)檢修，開工負(fù)荷開始下調(diào)，價格跌之低位后下游需求開始明顯好轉(zhuǎn)，廠家?guī)齑娲蠓陆?，純堿價格待漲，預(yù)期行情震蕩偏強(qiáng)。浮法玻璃現(xiàn)貨市場各地產(chǎn)銷情況較好，北部地區(qū)受天氣影響較大，需求走弱，南方地區(qū)處于趕工狀態(tài)需求轉(zhuǎn)好，玻璃整體庫存繼續(xù)大降，部分廠家價格繼續(xù)小漲，短期內(nèi)對行情有支撐，12月份趕工之后需求可能回落，建議05合約逢高賣出。