近期國內 尿素行情的表現可以說是非常的搶眼，原本按照時間發(fā)展，季節(jié)性的需求轉弱，尿素行情要開始走下坡路。但本周印標一公布，國內價格騰空而起，連續(xù)幾天的大步跨越后，價格來到年初最高點的附近。為何變化異常？大漲過后市場如何收場？

圖1 山東地區(qū)尿素價格走勢圖

內需清庫 印標輕而易舉

印標能輕易的讓國內行情再上一個臺階，多半是國內本身負重較輕，所以市場可能一觸即發(fā)。那么我們就要通過時間軸，回看一下國內市場，一個多月時間去庫超一百萬噸，國內究竟發(fā)生了什么？

尿素的需求季節(jié)相對比較明顯，春季用肥結束后，市場農業(yè)需求轉弱，行情會有一波松動向下的過程，然后會通過供應減少、工農需求恢復、出口的走量等等，企穩(wěn)反彈行情。但今年超四百萬噸的新增產能投產，給市場帶來極為悲觀的預期，原本應在4-5月啟動的夏季備肥市場，也在跌價的行情之下一推再推，而今年的天氣也似乎沒那么給力，進一步延后了夏季肥市場，直到5月底農作物用肥季節(jié)臨近，市場在企穩(wěn)反彈回升。

但這不足以說明庫存的大幅下降，只能代表季節(jié)到來去庫開始。而在實際供需進行當中，日產雖有一段時間維持在17萬噸以上的水平，但上半年整體的產量卻只比同期增加了85萬噸，考慮到出口的同比增加約29萬噸，相當于上半年國內供應僅增加56萬噸，這是供應方面。需求方面，因尿素下游的一半流向以農業(yè)市場為主，農業(yè)用肥量的變化很難提前直觀的體現，結合到今年用肥期行情的變化，以及國內種植面積和種植作物結構的變化，農業(yè)需求仍是呈現出增加的趨勢。再加上車用尿素、火電其它工業(yè)需求的增量，單就供應的這幾十萬噸增加而言，國內供需依舊是緊平衡的現狀，供應預期的壓力未到，所以在季節(jié)進行之時，清庫持續(xù)進行，也為接下來印標的到來，做了底部支撐。

圖2 尿素企業(yè)庫存與價格走勢對比圖

漲價限售 出口工業(yè)搶單

單有庫存低位、單有印標，這還不夠，得有足夠的價差、利潤驅動，才可能推動國內尿素行情的大幅上漲。而就在國內農業(yè)季節(jié)進行時，國際市場也因供應的短時緊缺、需求的不斷增加，6月中旬開始國際行情觸底反彈，到7月國際價格開始趕超國內水平，再加上匯率的貶值、國內出口的暫時松動，中國出口預期的可能性不斷提升。先是大顆粒的出口訂單增加，然后印標傳言開始，再到印標官宣落地，直接點燃了市場的這種情緒。日內價格二調三調，廠家限售停售，市場現貨貨源一度非常緊張。

圖3 國內外尿素價格走勢對比圖

國內農業(yè)季節(jié)的轉弱，并不代表市場要進入停滯狀態(tài)，還是有一定的工業(yè)流向走貨，其中以復合肥為主，8月前后復合肥企業(yè)要陸續(xù)提高開工，進入秋季肥的生產中，這期間或提前或隨時有適量的尿素需求。而根據印標的開標、截標、發(fā)貨周期來看，復合肥的生產剛剛處于這個周期內，因此短期價格難大跌的前提下，貿易商、復合肥企業(yè)、工業(yè)戶等等也陸續(xù)跟進采購，原本收緊的供應（限量供貨），加上幾方的集中采購，進一步推動了貨緊價揚的局面。

圖4 國內復合肥樣本企業(yè)產能利用率走勢圖

印標過后 基本面如何收場

經過幾日價格的大幅上調，主流地區(qū)出廠價已到2550-2650元/噸附近，市場開始逐漸有抵觸心態(tài)，所以市場的漲幅有放緩僵持跡象，但印標最終量價消息不明，并且當前國際行情仍在走高，國內市場短時也會堅挺延續(xù)，但出口的利好畢竟在提前消化中，一旦最終消息落地，市場還要回歸基本面，所以暫且分析三季度供需情況。

需求暫參照同期，農業(yè)可根據季節(jié)性考慮，在8-9月期間有逢低適量采購。而復合肥看往年開工走勢圖，最晚也會在8月中下旬啟動生產，因此內需短時支撐非常有限。

供應方面，因為目前行業(yè)利潤水平相對可觀，部分企業(yè)的檢修計劃推遲，現階段日產再次提升到17.5萬噸附近的水平。按照現有的企業(yè)檢修計劃，考慮到短時的企業(yè)故障出現，再沒有新增產能釋放的前提下，我們對三季度的產量進行了預估。同期因西南限電限產，8月產量降至441萬噸，而今年7、8、9月在無意外的情況下，月度產量可能都在500萬噸以上，三季度比同期產量增加160萬噸。去年同期出口85萬噸，其中9月9日印標（船期10月21日）中國供貨量31萬噸；今年按照預期的參與情況，至少增加50萬噸的出口量估算，三季度國內現貨供應預計仍比同期增加約100萬噸，而這個數字的變化將直接影響著三季度的供需格局。

三季度國內尿素供應預期統計表

單位：萬噸

因此綜合分析，國內尿素價格的不斷走高，行業(yè)日產的持續(xù)高位，下游商家的高價抵觸心態(tài)，以及需求基本面的發(fā)展，很難再支撐價格繼續(xù)大幅度走高。但在國際行情尚未轉向，印標消息落地之前，出口的利好支撐依舊存在，所以行情可能會盤整僵持，但還是高位延續(xù)。而印標過后，根據最終參與的數量情況，結合到國內供應的發(fā)展（是否有意外變數），價格會有個相對明顯的下調過程，不過基于工農業(yè)出口的逢低采購，整體庫存的偏低運行，行情的下滑過程預計不會太順暢，而這期間還要關注政策面的消息，以及新增產能的投產情況。