2023年中國化工行業(yè)在供需兩端均呈現(xiàn)出顯著變化，主要產(chǎn)品產(chǎn)能維持近年來的增長態(tài)勢，因此行業(yè)普遍通過開工負(fù)荷率的調(diào)節(jié)來適配需求降溫預(yù)期。需求端表現(xiàn)差異化明顯，全球經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致需求降溫，而中國房地產(chǎn)進入深度調(diào)整期也產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致中國化工品陷入產(chǎn)能擴張與需求增長乏力的矛盾漩渦之中。不過汽車、家電產(chǎn)銷增長明顯，帶動相關(guān)化工品消費顯著回暖，從而形成了需求強分化的局面。

2019-2023年中國化工行業(yè)處于產(chǎn)能擴張階段，尤其是2020-2023年產(chǎn)能增速提升較快。從行業(yè)產(chǎn)能快速擴張的驅(qū)動因素來看，首先是煉化一體化的快速推進，產(chǎn)業(yè)鏈條上涉及的產(chǎn)品產(chǎn)能均有顯著增加；其次是行業(yè)龍頭企業(yè)的擴增產(chǎn)；第三是原料多元化的推動，這一點在烯烴行業(yè)體現(xiàn)的最為明顯，尤其是在丙烯行業(yè)。2023年丙烷脫氫制丙烯擴能步伐持續(xù)進行，其產(chǎn)能在丙烯中產(chǎn)能中所占的比重達到了31%，較2022年提升了7個百分點；第四是終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展對于原料端產(chǎn)品的驅(qū)動，比如近兩年可降解塑料發(fā)展較快，尤其是PBAT規(guī)劃產(chǎn)能對于原料BDO、順酐等產(chǎn)能增長也起到了顯著的帶動作用。

產(chǎn)能顯著增長，中國化工品供給保持中高速增長

2023年國內(nèi)化工行業(yè)維持產(chǎn)能擴張態(tài)勢，主要產(chǎn)品產(chǎn)能維持兩位數(shù)的增幅（見下表），不過考慮到產(chǎn)能基數(shù)不斷增大、供需格局變化、宏觀環(huán)境等導(dǎo)致的市場景氣度下降等因素影響，部分產(chǎn)品的產(chǎn)能增速較2020-2022年相比有所下降。具體到細(xì)分產(chǎn)品，2023年P(guān)X、聚丙烯產(chǎn)能增長速度較快，兩者增幅均超過了20%，尤其是聚丙烯在原料多元化驅(qū)動之下增幅呈現(xiàn)了擴大趨勢，前端原料丙烯亦是如此。此外，甲醇、聚乙烯、PVC、PTA等增幅較2022年相比也有不同程度的擴大。產(chǎn)能增速下降的主要集中在乙烯、純苯、苯乙烯等幾個產(chǎn)品中。

在產(chǎn)能持續(xù)增長及海內(nèi)外經(jīng)濟增速放緩等因素影響下，化工行業(yè)景氣度有所降低，各細(xì)分行業(yè)普遍通過開工負(fù)荷率的調(diào)節(jié)來適配需求降溫預(yù)期。從圖1可以看出，2023年以來41個代表產(chǎn)品的平均開工負(fù)荷率基本處于5年均值下方。從庫存角度來看，2023年卓創(chuàng)資訊化工品庫存指數(shù)整體呈現(xiàn)下降趨勢（見圖2），重點細(xì)分行業(yè)庫存普遍較低，下半年基本處于年內(nèi)均值下方。某些階段，供給變化成為影響價格的核心變量。

終端消費領(lǐng)域冷熱不均，化工品需求分化明顯

化工品大概有35%應(yīng)用于房地產(chǎn)等建筑行業(yè)，其次是電子電器，家用、農(nóng)業(yè)、汽車等。2023年化工品需求整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的特征，但具體到各細(xì)分領(lǐng)域分化較為明顯。

2023年，房地產(chǎn)在新開工及銷售端表現(xiàn)欠佳，但竣工端整體增長明顯。2023年1-11月份，房地產(chǎn)新開工面積累計同比下降21.2%，雖然降幅有所收窄，但下滑速度依然較快。在新開工面積持續(xù)下降的情況下，地產(chǎn)前端的商品需求依然出現(xiàn)了較大的下滑壓力。聚羧酸減水劑是地產(chǎn)前端商品的典型代表，原料為聚羧酸減水劑單體，其2023年的消費量預(yù)計將下滑16.7%。此外，丙烯酸乳液是涂料的主要成膜物質(zhì)之一，在涂料原材料中占有較大比例，其2023年消費下滑幅度預(yù)計將達到8%左右。

與新開工面積下降形成鮮明對比的是，在“保交樓”政策持續(xù)推進的過程中，房屋竣工面積同比數(shù)據(jù)增長明顯，帶動家電、家具需求改善并進一步促進了相關(guān)產(chǎn)品消費量的回升。2023年1-11月，空調(diào)累計產(chǎn)量同比增長12.6%，冰箱累計產(chǎn)量同比增長14.5%，洗衣機累計產(chǎn)量同比增長20%。在化工產(chǎn)品中，ABS和PS兩大樹脂材料在電子電器領(lǐng)域的應(yīng)用比例均超過六成。隨著家電產(chǎn)量的顯著增長，2023年ABS的消費量將達到683.4萬噸，同比增長13.7%。盡管ABS在部分領(lǐng)域的替代和應(yīng)用減少對PS消費產(chǎn)生了一定影響，但家電產(chǎn)量增長在一定程度上抵消了這些負(fù)面影響。因此，預(yù)計2023年P(guān)S全年消費量將達到420萬噸，同比實現(xiàn)2.6%的增長。聚醚多元醇和聚合MDI超過半數(shù)應(yīng)用于冰箱冷柜等家電行業(yè)，2023年這兩者的需求增幅預(yù)計將分別達到5.2%和5.8%，實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增。

2023年中國汽車行業(yè)在政策推動下取得了顯著的成果。1-11月份，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成2711.1萬輛和2693.8萬輛，同比分別增長10%和10.8%，全年有望雙雙突破3000萬輛，創(chuàng)造歷史新高。隨著汽車生產(chǎn)和銷售的增長，中國的輪胎產(chǎn)量也有所上升。特別是在新能源汽車市場快速發(fā)展的背景下，半鋼輪胎的生產(chǎn)增速尤為明顯。輪胎產(chǎn)量的提升為合成橡膠品種的消費帶來了一定的提振。丁苯橡膠和順丁橡膠大約70%的應(yīng)用領(lǐng)域是輪胎制造，盡管其他相關(guān)下游市場需求表現(xiàn)不佳，但在輪胎需求的支撐下，兩者消費預(yù)計將分別增長2.7%和8.5%，與2022年相比實現(xiàn)從下降轉(zhuǎn)向增長的轉(zhuǎn)變。

2024年供給維持高增態(tài)勢，需求或難以匹配

未來五年，主要化工品的產(chǎn)能增幅將逐步放緩，但2024年化工行業(yè)仍有部分產(chǎn)品維持高增長率，尤其是乙烯、丙烯及主要下游聚乙烯、聚丙烯依然維持兩位數(shù)的增幅（見下表），供給壓力相對較大。盡管受到供需格局、盈利預(yù)期、現(xiàn)金流壓力等因素影響存在推遲投產(chǎn)的可能，但供大于求的格局很難因此而有所改變。

需求層面來看，國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，國家多次強調(diào)要擴大消費需求，12月重要經(jīng)濟會議指出“推動消費從疫后恢復(fù)轉(zhuǎn)向持續(xù)擴大”。此外還提出要“積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險”與“推動消費品以舊換新”等。隨著后續(xù)相關(guān)政策落地，房地產(chǎn)市場或?qū)⑦呺H改善，但由于“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，房地產(chǎn)復(fù)蘇的節(jié)奏要比過去弱一些，對于相關(guān)化工品消費增長的帶動作用將相對有限。

家居、家電購買與換新意愿有望不斷提升，化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中的部分塑料品種、相關(guān)化纖產(chǎn)品、聚氨酯等化工品需求表現(xiàn)有望保持增長。此外，汽車產(chǎn)銷及出口在2023年迎來高光表現(xiàn)，2024年在促消費政策提振下或?qū)⒈３衷鲩L，尤其是新能源汽車的快速發(fā)展以及滲透率的提升對于塑料消費的提振作用相對較強，主要原因在于新能源汽車對于輕量化的要求較高，這為“以塑代鋼”提供了發(fā)展空間。但考慮到家電、汽車是耐用消費品，更新?lián)Q代的頻率相對較慢，加上基數(shù)效應(yīng)的影響，預(yù)計2024年對于相關(guān)化工品消費增長的速度存在放緩可能。

綜合來看，2024年主要化工品的產(chǎn)能依然保持較快增長趨勢。在需求方面，地產(chǎn)作為2023年消費的拖累項在2024年有望邊際改善，但力度或較有限；汽車、家電對于相關(guān)產(chǎn)品的消費帶動作用或存在減弱可能。因此，2024年化工市場或延續(xù)供強需弱的格局。然而，隨著經(jīng)濟增長帶動消費端復(fù)蘇，這種供需矛盾預(yù)計將出現(xiàn)一定程度的緩和。對于具體的細(xì)分行業(yè)而言，遠(yuǎn)期的基本面預(yù)期將促使供給端主動調(diào)節(jié)，這可能對定價產(chǎn)生越來越重要的影響。