春節(jié)假期結(jié)束后，純堿期貨價格不出意外的大幅下行，現(xiàn)貨市場同步出現(xiàn)較大幅度的下調(diào)。主要原因依然是供給增長壓力的不斷兌現(xiàn)，假期間純堿生產(chǎn)企業(yè)保持較高開工水平，產(chǎn)量保持高位。疊加遠(yuǎn)興四線投產(chǎn)、青海地區(qū)限產(chǎn)企業(yè)提負(fù)荷以及進(jìn)口堿到港消息的加持，市場利空氛圍濃厚。而需求端下游輕堿企業(yè)大部分停工，重堿企業(yè)前期補庫天數(shù)相對安全，疊加物流影響，沒有大量補庫。純堿廠家?guī)齑娲蠓蹘旖?6萬噸，總庫存上升至2023年以來的峰值近69萬噸。而假期復(fù)工后需求暫未好轉(zhuǎn)，廠家接單情況欠佳紛紛調(diào)價，由此造成整體純堿市場氛圍偏弱，負(fù)反饋持續(xù)發(fā)酵。

不過，純堿期貨05合約雖然大幅下行，但1800元的支撐卻始終未破，后續(xù)盤面走勢也在1850元上下重歸糾結(jié)模式。首先，1800元附近作為氨堿企業(yè)生產(chǎn)理論成本線，盤面利潤已然所剩無幾，空頭繼續(xù)下壓的風(fēng)險較高。經(jīng)歷去年的幾次極端逼倉行情后，空單操作已經(jīng)變的相對謹(jǐn)慎，更愿意打有把握的仗。甚至在供應(yīng)端出現(xiàn)輕微擾動消息后就像驚弓之鳥一樣大量平倉。

從自身供需角度再看，供應(yīng)過剩當(dāng)前已經(jīng)是事實。70萬噸的周產(chǎn)量是足以滿足當(dāng)下約64萬噸周度剛需的，這是不考慮下游集中補庫的情況下周度過剩約6萬噸。下游按理說面對原料價格下行時也不會大量補庫，但價格下行到一定位置的時候可能心態(tài)就會不一樣。就如當(dāng)前盤面1800元位置為什么難下，其中一個原因就是害怕價格打到成本線之下后供應(yīng)端開始出幺蛾子，需求端又或多或少出現(xiàn)抄底心理。而供需兩端的心態(tài)又會互相影響，不免再次出現(xiàn)人為驅(qū)動造成行情波動。當(dāng)下，市場或許在等待輕堿企業(yè)復(fù)工以及下一輪重堿企業(yè)補庫的行情，至于這波需求能有多少實際意義或許不大，因為從當(dāng)前市場氛圍來看復(fù)工后的補庫需求大概率是剛需為主，行情波動不會太大。而更為重要的或是等這波補庫結(jié)束后利多落地才能更安全的往下打價格。

另外，從庫存角度細(xì)看，總量的確快速增長，但仍然沒有達(dá)到絕對天量級別。而地區(qū)分布來看，庫存累積最多的依然是西北和西南地區(qū)的個別大廠，其余地區(qū)廠家總庫存依然處于10萬噸以下。整體雖然相比去年低值有所回升，但比往年同期來看庫存量依然不算高。而且當(dāng)下整個產(chǎn)業(yè)鏈原料庫存基本都堆積在上游，這和往前幾年的庫存結(jié)構(gòu)是不一樣的，更何況當(dāng)下庫存量還沒有往年高。所以整體來看，當(dāng)下庫存量暫時還不支持價格擊破企業(yè)生產(chǎn)成本線。不過，當(dāng)前庫存壓力最大的是遠(yuǎn)興能源阿堿廠，其生產(chǎn)的天然堿是擁有絕對成本優(yōu)勢的，合成堿企業(yè)的兩道成本線對其都不算阻力，而且其產(chǎn)能巨大，這點和往年是不同的，遠(yuǎn)興阿堿為了去庫價格下調(diào)空間更大，其庫存量和調(diào)價空間的關(guān)系與其余堿廠難以形成一致性。以上原因?qū)е率袌鰧齑娣矫嬗幸欢ń庾x矛盾，也是盤面走勢較為糾結(jié)的重要原因。

綜上所述，純堿市場下行趨勢未改，但下方第一道成本支撐暫時缺乏較強驅(qū)動打破。那么驅(qū)動點或在現(xiàn)貨價格下破，庫存絕對量持續(xù)大幅增長，節(jié)后補庫預(yù)期兌現(xiàn)等條件充足后出現(xiàn)。在此之前，純堿盤面走勢或以震蕩為主。