自清明節(jié)后純堿市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，期貨價(jià)格技術(shù)面突破創(chuàng)下年內(nèi)新高?，F(xiàn)貨市場(chǎng)也是封單調(diào)漲，疊加中游積極配合，純堿市場(chǎng)氛圍持續(xù)高漲。清明前后價(jià)格回升，看空人士認(rèn)為這只是短期內(nèi)的供應(yīng)擾動(dòng)，下游大部分玻璃廠原料庫(kù)存已經(jīng)補(bǔ)充至一月有余，期貨價(jià)格平水后反彈行情也該結(jié)束了。但是，盤(pán)面短暫震蕩調(diào)整后卻出現(xiàn)了大幅破位拉升。當(dāng)下基本面并未出現(xiàn)較大變化，盤(pán)面卻出現(xiàn)趨勢(shì)性的反轉(zhuǎn)，那么可以解釋通的就是預(yù)期已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變。

首先從供需關(guān)系來(lái)看，近期受供應(yīng)端持續(xù)擾動(dòng)，周產(chǎn)量基本保持在70萬(wàn)噸左右，其中重堿產(chǎn)量在40萬(wàn)噸左右。而需求端，單獨(dú)拿重堿來(lái)看，浮法加光伏的日熔量已經(jīng)高達(dá)28萬(wàn)噸左右，周度消耗重堿39萬(wàn)左右，重堿動(dòng)態(tài)供需關(guān)系已經(jīng)是緊平衡。更別說(shuō)輕堿產(chǎn)出的劈叉已經(jīng)造成過(guò)多次輕堿需求帶動(dòng)的行情。

在此基礎(chǔ)上，后續(xù)預(yù)期變化更為重要。從供應(yīng)端的角度考慮，堿廠選擇提前檢修以達(dá)到穩(wěn)價(jià)目的，市場(chǎng)人士認(rèn)為7、8月的夏季檢修損失量會(huì)被一定程度稀釋。但是堿廠集中檢修在夏季，其主要原因是天氣問(wèn)題，由于純堿合成本身是放熱反應(yīng)，夏季的高溫會(huì)影響設(shè)備運(yùn)行及生產(chǎn)安全，高溫也會(huì)使純堿生產(chǎn)的化學(xué)反應(yīng)合成率下降，這些都是人為不可控制的客觀因素。從主觀上來(lái)說(shuō)，堿廠提前檢修后可能后續(xù)主動(dòng)檢修計(jì)劃會(huì)有所緩和，但由于高溫造成的影響是不會(huì)改變的。也就是說(shuō)無(wú)論夏季堿廠是否大規(guī)模檢修，都一定會(huì)在滿產(chǎn)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)相對(duì)平時(shí)更高的損失量。

再看需求預(yù)期的變化，去年就是因?yàn)楣┬桦p旺的格局導(dǎo)致過(guò)剩預(yù)期被屢次證偽，今年來(lái)看需求預(yù)期依然偏強(qiáng)。重堿下游來(lái)看，浮法玻璃日熔量保持高位波動(dòng)為主，浮法企業(yè)自身盈利情況尚可，起碼從09合約上來(lái)看，玻璃價(jià)格尚未跌破天然氣制成本線，浮法企業(yè)大量冷修短期可能還看不到。更強(qiáng)的需求預(yù)期在于光伏玻璃的增長(zhǎng)上，據(jù)統(tǒng)計(jì)今年光伏玻璃新增計(jì)劃高達(dá)4萬(wàn)噸以上，對(duì)于重堿的周度需求將增長(zhǎng)5.6萬(wàn)噸以上。以國(guó)家能源局總結(jié)的光伏裝機(jī)旺季在四季度的基礎(chǔ)上考慮，今年光伏玻璃的新增計(jì)劃可能也將在四季度需求旺季前落地。那么剛好時(shí)間也會(huì)卡在9月左右，那么綜合計(jì)算浮法加光伏的日熔在9月可能增長(zhǎng)至32萬(wàn)噸，對(duì)于重堿周度需求或?qū)⒃鲩L(zhǎng)至44.8萬(wàn)噸。今年供應(yīng)端新增產(chǎn)能落地后的周產(chǎn)量峰值為75萬(wàn)噸左右，重堿周產(chǎn)峰值為44萬(wàn)噸左右。屆時(shí)如果夏季檢修尚存較大的損失量，那么供需關(guān)系也將發(fā)生反轉(zhuǎn)。當(dāng)然，這只是最極端的情況，在此之前，供應(yīng)端青海地區(qū)也有提負(fù)預(yù)期，另外純堿少量新增產(chǎn)能計(jì)劃也尚存。需求端光伏增長(zhǎng)能否如期落地也有不確定性，還需要光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利情況和政策等因素綜合評(píng)估。

所以，當(dāng)下市場(chǎng)交易的側(cè)重點(diǎn)更多在需求預(yù)期上。一旦需求預(yù)期得到證實(shí)，屆時(shí)供應(yīng)端不論檢修與否都會(huì)形成緊張甚至供不應(yīng)求的格局。當(dāng)下以目前的情況來(lái)看，9月面臨的緊張預(yù)期的確是無(wú)法證偽的，所以對(duì)于純堿價(jià)格的支撐較強(qiáng)。

不過(guò)，市場(chǎng)看空人士認(rèn)為當(dāng)下基本面對(duì)價(jià)格壓制較大，各環(huán)節(jié)的高庫(kù)存是主要依據(jù)。的確，上游庫(kù)存并未出現(xiàn)大幅去庫(kù)，當(dāng)前中下游的庫(kù)存水平也確實(shí)不低，短時(shí)間內(nèi)對(duì)于高價(jià)原料的接受度存疑，也很難形成像去年一樣一貨難求的極端行情。但這也只能說(shuō)明當(dāng)下如此，主力合約移至遠(yuǎn)月后，市場(chǎng)預(yù)期交易的側(cè)重更強(qiáng)，如若按照上述供需預(yù)期變化去推演，庫(kù)存下降只是時(shí)間問(wèn)題，而上述供需變化預(yù)期無(wú)法證偽前，去庫(kù)預(yù)期也會(huì)持續(xù)，哪怕出現(xiàn)階段累庫(kù)幅度也不會(huì)很大。

再?gòu)膸?kù)存變化衍生一下，最近市場(chǎng)成交氛圍提高但是庫(kù)存變動(dòng)不大，原因是庫(kù)存轉(zhuǎn)為了訂單，待發(fā)訂單充足也是堿廠封單漲價(jià)的原因。現(xiàn)有的庫(kù)存大部分是舊貨，新貨都會(huì)直接發(fā)出去消化掉，這可能也是9月合約面臨的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。如若堿廠待發(fā)訂單持續(xù)到6月后，供應(yīng)端擾動(dòng)又無(wú)法恢復(fù)，庫(kù)存始終無(wú)法累積的話，那么6月前的庫(kù)存不論是顯性庫(kù)存還是隱性庫(kù)存，都會(huì)在9月交割時(shí)變成擺設(shè)，更別提其中大部分庫(kù)存還是前期大廠生產(chǎn)的未達(dá)交割標(biāo)準(zhǔn)的貨物了。

在此之前，能夠調(diào)節(jié)預(yù)期變化的或許是進(jìn)口因素，國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲后，進(jìn)口利潤(rùn)再度打開(kāi)，那么進(jìn)口貨物的填補(bǔ)或許能一定程度緩和國(guó)內(nèi)供需關(guān)系。但是也需注意，國(guó)際形勢(shì)不容樂(lè)觀，進(jìn)口利潤(rùn)及渠道也面臨著擾動(dòng)因素。另外，中上游自身是選擇屯貨博弈還是謹(jǐn)慎拋壓也將影響短期市場(chǎng)運(yùn)行。

綜上所述，當(dāng)前市場(chǎng)交易的預(yù)期變化暫時(shí)無(wú)法證偽，純堿價(jià)格走強(qiáng)也是理所當(dāng)然。不過(guò)供需矛盾能否真的爆發(fā)還需要時(shí)間去持續(xù)驗(yàn)證，短期內(nèi)純堿市場(chǎng)形成進(jìn)一步正反饋也有一定難度。隨著時(shí)間的推移，供減需增預(yù)期的交易邏輯被打破或許才是本輪趨勢(shì)結(jié)束的信號(hào)。