調(diào)研報(bào)告丨玻璃純堿產(chǎn)區(qū)及集散地走訪(fǎng)實(shí)錄
2024-07-12
調(diào)研時(shí)間：2024年7月5日-7月12日調(diào)研地點(diǎn)：河北石家莊、河北邢臺(tái)沙河、山東濰坊三地2024年6月前后玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始承壓，南方主產(chǎn)區(qū)競(jìng)相下調(diào)價(jià)格，北方主產(chǎn)區(qū)適度跟進(jìn)，南北區(qū)域價(jià)差繼2024年3月底4月初后，再度走到極低位。玻璃市場(chǎng)的走弱帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈估值下修，玻璃純堿期現(xiàn)貨均有不同程度的下跌，玻璃估值修復(fù)至中性略低，純堿估值修復(fù)至中高位。基于上述情況，本次調(diào)研前往玻璃產(chǎn)區(qū)（沙河）、純堿產(chǎn)區(qū)（濰坊）及玻堿貿(mào)易集散地（石家莊、沙河），首先向玻璃廠(chǎng)了解對(duì)于后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)演化的看法，其次向純堿廠(chǎng)了解當(dāng)前的產(chǎn)銷(xiāo)策略，最后向玻璃純堿的現(xiàn)貨貿(mào)易商及期現(xiàn)商了解對(duì)于玻堿的后市預(yù)期以及當(dāng)前的備貨策略。調(diào)研結(jié)果概要如下：玻璃廠(chǎng)對(duì)后市短期偏悲觀(guān)，中期持謹(jǐn)慎、悲觀(guān)觀(guān)點(diǎn)各半；純堿廠(chǎng)對(duì)后市短期偏謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，中期持中性、悲觀(guān)觀(guān)點(diǎn)各半；純堿期現(xiàn)商和純堿貿(mào)易商前期分化較大，正常拿貨銷(xiāo)售的貿(mào)易商普遍盈利，而期現(xiàn)商多處于盈虧平衡附近，不過(guò)當(dāng)前觀(guān)點(diǎn)接近，認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格并不一定是低位，因此庫(kù)存水平均不高；玻璃貿(mào)易商和期現(xiàn)商觀(guān)點(diǎn)接近，普遍對(duì)后市偏悲觀(guān)，主要的邏輯在于短期處于淡季，中期需求在前兩年拿地?cái)?shù)據(jù)較差以及政策見(jiàn)效慢的背景下預(yù)計(jì)較差，金九銀十可能兌現(xiàn)程度不高。本次調(diào)研自7月上旬開(kāi)始，調(diào)研區(qū)域包括石家莊、沙河及濰坊三地，主要調(diào)研對(duì)象是4家玻璃廠(chǎng)、2家純堿廠(chǎng)及13家玻璃純堿貿(mào)易商。石家莊的重堿需求主要來(lái)自玉晶玻璃廠(chǎng)，產(chǎn)線(xiàn)分布在省內(nèi)外，日熔量合計(jì)約1.3萬(wàn)噸；此外石家莊輕工業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)發(fā)達(dá)，對(duì)輕堿也有一定需求。沙河為北方建筑玻璃生產(chǎn)基地（產(chǎn)能占比10%），純堿需求以重堿為主，同時(shí)也是玻璃純堿的主要貿(mào)易集散地。山東濰坊主要有兩家堿廠(chǎng)（產(chǎn)能占比11%），生產(chǎn)成本和其他沿海氨堿法裝置類(lèi)似處于偏高水平，銷(xiāo)售渠道以?xún)?nèi)貿(mào)為主，外貿(mào)為輔。
產(chǎn)線(xiàn)：沙河1300噸，合計(jì)1.3萬(wàn)噸。采購(gòu)：純堿現(xiàn)貨貨源充足且當(dāng)前盤(pán)面升水，主要從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)原料，范圍在幾個(gè)主流品牌之間，價(jià)格是第一考慮因素。鑒于2023年供應(yīng)意外短缺引起的純堿價(jià)格異動(dòng)，當(dāng)前原料庫(kù)存保持在季節(jié)性中高位。銷(xiāo)售：有交割廠(chǎng)庫(kù)，不過(guò)當(dāng)前庫(kù)存不高，出貨主要通過(guò)貿(mào)易商。玻璃觀(guān)點(diǎn)：當(dāng)前需求較弱，沙河廠(chǎng)家主動(dòng)去庫(kù)，留足回旋余地。純堿觀(guān)點(diǎn)：玻璃廠(chǎng)原料充足，除非堿廠(chǎng)有大規(guī)模計(jì)劃外檢修，否則短期不會(huì)有集中補(bǔ)庫(kù)。采購(gòu)：純堿原料采購(gòu)現(xiàn)貨，不考慮從期貨采購(gòu)；當(dāng)前純堿價(jià)格正常，相應(yīng)地原料庫(kù)存也是正常水平，如果價(jià)格合適會(huì)考慮提高原料庫(kù)存水平。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況一般，廠(chǎng)庫(kù)不高。玻璃觀(guān)點(diǎn)：偏謹(jǐn)慎，當(dāng)前價(jià)格水平下燃?xì)猱a(chǎn)線(xiàn)大部分都是虧損的，按現(xiàn)金成本算尚可維持但預(yù)計(jì)不長(zhǎng)久；需求方面還是看地產(chǎn)，去年的保交樓難以復(fù)制，新的政策落地需要時(shí)間。產(chǎn)線(xiàn)：沙河4800噸/日。采購(gòu)：純堿原料采購(gòu)現(xiàn)貨為主，期貨套保為輔。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況尚可，廠(chǎng)庫(kù)不高；積極參與期貨套保。玻璃觀(guān)點(diǎn)：當(dāng)前價(jià)格下玻璃廠(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有利潤(rùn)，并且降價(jià)后的一段時(shí)間里廠(chǎng)家走貨較好庫(kù)存不高，與此同時(shí)貿(mào)易商庫(kù)存變化不大。當(dāng)前玻璃廠(chǎng)狀況和6月變化不大，需求弱有季節(jié)性因素在，對(duì)后市不太悲觀(guān)。采購(gòu)：純堿原料采購(gòu)現(xiàn)貨為主，期貨買(mǎi)入套保為輔。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況較好，廠(chǎng)庫(kù)不高；參與賣(mài)出套保。觀(guān)點(diǎn)：謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，玻璃下游需求仍在，降價(jià)后產(chǎn)銷(xiāo)比迅速走高，當(dāng)前原料庫(kù)存水平高于成品庫(kù)存水平；5月地產(chǎn)政策見(jiàn)效需要時(shí)間，接下來(lái)關(guān)注三季度會(huì)議要點(diǎn)。小結(jié)：玻璃廠(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)從6月初到7月初發(fā)生了較大變化，從相對(duì)中性轉(zhuǎn)為中性略悲觀(guān)。一般來(lái)說(shuō)，玻璃廠(chǎng)作為生產(chǎn)商天然具有多頭思維，而當(dāng)前玻璃廠(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)間接反映了現(xiàn)貨市場(chǎng)的極度不景氣。從全國(guó)視角看，沙河地區(qū)已經(jīng)是產(chǎn)銷(xiāo)情況最好的區(qū)域，其他區(qū)域玻璃廠(chǎng)的銷(xiāo)售壓力會(huì)更大。具體來(lái)說(shuō)，沙河玻璃廠(chǎng)之間雖然沒(méi)有出現(xiàn)南方競(jìng)相降價(jià)的現(xiàn)象，但是已經(jīng)開(kāi)始采取主動(dòng)降價(jià)維持低庫(kù)存的策略，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)也較快，同樣采取價(jià)格優(yōu)先原則，表現(xiàn)為日產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)中各家玻璃廠(chǎng)差異較大。玻璃廠(chǎng)短期偏悲觀(guān)；中期看法出現(xiàn)分化，悲觀(guān)的邏輯在于供應(yīng)遲遲沒(méi)有減量，需求難以起量，謹(jǐn)慎的邏輯在于產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)始虧損，政策值得期待，需求有淡季就有旺季，只是幅度的問(wèn)題。采購(gòu)：自有車(chē)隊(duì)采購(gòu)，近期原料價(jià)格比較穩(wěn)定。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售情況較好，待發(fā)訂單較多；重堿直供比例高于輕堿，近期銷(xiāo)售情況略好于輕堿。積極參與賣(mài)出套期保值，將交割作為銷(xiāo)售渠道之一。觀(guān)點(diǎn)：短期中性，國(guó)內(nèi)價(jià)格回調(diào)后外需略有好轉(zhuǎn)，內(nèi)需方面輕堿較弱，重堿好于輕堿；中期有一定壓力。采購(gòu)：原料變化不大，采購(gòu)及運(yùn)輸均招標(biāo)。銷(xiāo)售：銷(xiāo)售壓力不大，廠(chǎng)庫(kù)不高；暫未大規(guī)模參與期貨套保。觀(guān)點(diǎn)：中期供應(yīng)增量較多，一方面新產(chǎn)能釋放，一方面產(chǎn)量在秋冬季會(huì)季節(jié)性偏高，供需可能會(huì)轉(zhuǎn)向明顯過(guò)剩；此外下游重堿的光伏在虧，浮法也沒(méi)起色，需求易減難增；國(guó)際市場(chǎng)純堿產(chǎn)能也在增加，且屬于低成本天然堿，出口同樣受限。小結(jié)：當(dāng)前純堿廠(chǎng)不論和下游玻璃比較還是和其他中游工業(yè)品比較，都具有較高的超額利潤(rùn)，純堿估值也相對(duì)較高。高估值的源頭在于去年下半年的產(chǎn)能大幅擴(kuò)張并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為高庫(kù)存，即需求或者說(shuō)表觀(guān)需求出現(xiàn)了超預(yù)期的增長(zhǎng)，將產(chǎn)量增量的大部分抵消掉。在一枝獨(dú)秀的情況下，純堿廠(chǎng)采用靈活排產(chǎn)+靈活報(bào)價(jià)的策略，一方面通過(guò)靈活排產(chǎn)避免了去年三季度集中檢修使得純堿價(jià)格大幅異動(dòng)的情況，另一方面通過(guò)靈活報(bào)價(jià)將部分超額利潤(rùn)讓渡給下游，緩解下游大幅減產(chǎn)的意愿。純堿廠(chǎng)對(duì)于中期均有一定擔(dān)憂(yōu)，主要在于產(chǎn)能仍在高速擴(kuò)張（雖然增速遠(yuǎn)不及去年）而下游需求持續(xù)在轉(zhuǎn)弱，供需格局可能在4季度甚至提前到3季度發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
經(jīng)過(guò)一個(gè)半月的期現(xiàn)雙弱行情后，沙河現(xiàn)貨貿(mào)易商和期現(xiàn)商的庫(kù)存降到了偏低水平，雖然當(dāng)前價(jià)格水平和清明期間接近，但是除了廠(chǎng)家短時(shí)間大幅調(diào)價(jià)的情況外，普遍拿貨意愿不高。我們綜合線(xiàn)下及線(xiàn)上的調(diào)研情況給出一個(gè)大概的定性情況：一半的貿(mào)易商庫(kù)存處于低位，特別是期現(xiàn)商；一半的貿(mào)易商在前期廠(chǎng)家大幅調(diào)價(jià)時(shí)備了一部分貨，不過(guò)備貨后庫(kù)存水平也不高，處于中低位；此外近期出貨情況沒(méi)有太多改善，市場(chǎng)觀(guān)望情緒為主。
2024年1季度純堿價(jià)格波動(dòng)較小，貿(mào)易商利潤(rùn)空間受限，對(duì)純堿長(zhǎng)期普遍偏悲觀(guān)；2季度純堿現(xiàn)貨價(jià)格先上后下，期貨相對(duì)超漲，現(xiàn)貨貿(mào)易商賺錢(qián)效應(yīng)好于期現(xiàn)商。我們同樣根據(jù)線(xiàn)上及線(xiàn)下調(diào)研結(jié)果給出一個(gè)大概的定性情況：大部分傳統(tǒng)貿(mào)易商維持低庫(kù)存，并且對(duì)后市不看好；期現(xiàn)商庫(kù)存已經(jīng)降至低位，當(dāng)前基差情況不理想，暫不考慮大規(guī)模介入。以上內(nèi)容所依據(jù)的信息均來(lái)源于交易所、媒體及資訊公司等發(fā)布的公開(kāi)資料或通過(guò)合法授權(quán)渠道向發(fā)布人取得的資訊，我們力求分析及建議內(nèi)容的客觀(guān)、公正，研究方法專(zhuān)業(yè)審慎，分析結(jié)論合理，但我司對(duì)信息來(lái)源的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據(jù)的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變化。我們提供的全部分析及建議內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對(duì)您的任何投資建議及入市依據(jù)，您應(yīng)當(dāng)自主做出期貨交易決策，獨(dú)立承擔(dān)期貨交易后果，凡據(jù)此入市者，我司不承擔(dān)任何責(zé)任。我司在為您提供服務(wù)時(shí)已最大程度避免與您產(chǎn)生利益沖突。未經(jīng)我司授權(quán)，不得隨意轉(zhuǎn)載、復(fù)制、傳播本網(wǎng)站中所有研究分析報(bào)告、行情分析視頻等全部或部分材料、內(nèi)容。對(duì)可能因互聯(lián)網(wǎng)軟硬件設(shè)備故障或失靈、或因不可抗力造成的全部或部分信息中斷、延遲、遺漏、誤導(dǎo)或造成資料傳輸或儲(chǔ)存上的錯(cuò)誤、或遭第三人侵入系統(tǒng)篡改或偽造變?cè)熨Y料等，我司均不承擔(dān)任何責(zé)任。
