本周純堿市場依然延續(xù)弱勢為主，隨著價格的持續(xù)回落在本周初也跌破了去年的低點，市場情緒持續(xù)低迷。不過隨著周內(nèi)重要會議的召開以及海外貨幣政策的預期擺動，市場宏觀情緒有所回暖，而且純堿自身也傳出了上游聯(lián)合減產(chǎn)的消息，受此等影響純堿價格隨即在此區(qū)間再度顯現(xiàn)出一定的抗跌性，不過在自身基本面改善前，市場情緒性支撐終究難以持續(xù)，節(jié)前最后交易日依然是以大幅走弱收尾，那么純堿的弱勢真的無解嗎？

從純堿自身產(chǎn)業(yè)角度來看，上游廠家在價格持續(xù)下跌后的確也存在一定生產(chǎn)積極性受挫的表現(xiàn)。本周上游企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)會議也說明當前價格跌幅的確已經(jīng)讓高成本的氨堿企業(yè)有點坐不住了，可現(xiàn)實卻是殘酷的，與當前的玻璃行業(yè)不同，同樣是聯(lián)合減產(chǎn)，之前光伏玻璃是因為當下整個行業(yè)都基本虧損了，而且自身需求彈性較大，所以才能團結(jié)減產(chǎn)。而純堿行業(yè)各類型工藝成本水平不一，當前的市場價格并未打到具有成本優(yōu)勢的廠家虧損點，下游需求也較為穩(wěn)定，高成本企業(yè)如果減產(chǎn)那就是給低成本企業(yè)做嫁衣，所以當下整個行業(yè)很難統(tǒng)一執(zhí)行減產(chǎn)。另外當下純堿市場的核心矛盾不是供應端的增量，而是供應增量的同時需求面臨快速收縮的窘境，下游基本全行業(yè)虧損的前提下難以承接高價原料，若上游聯(lián)合挺價則會加速下游需求的坍塌，所以從供需兩端來考慮，當前純堿企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)尚不現(xiàn)實，所以市場其實也沒有對其抱有多大期待。

再從基本面看本周供應端的減量問題依然延續(xù)，前期檢修企業(yè)部分延遲恢復，疊加新增的檢修企業(yè)共振下產(chǎn)量進一步小幅下滑，而下游方面其實也有一定的節(jié)前補庫需求釋放，只是因為當前期現(xiàn)商等中游的貨源更具性價比，所以近期的成交基本都在中游，周內(nèi)交割庫的去庫量是在5萬噸以上的，而堿廠的周內(nèi)庫存增長是4萬多噸，整體中上游庫存總量是小幅去庫的，只不過量級影響有限，仍然難以形成上漲的驅(qū)動，不過也算是周內(nèi)價格較為堅挺的微觀因素。后續(xù)供應端恢復后全行業(yè)的庫存大概率還是繼續(xù)累庫向上的，畢竟需求已經(jīng)見頂，沒有增量需求預期基本無法打破此路徑，對于純堿價格的壓制也將持續(xù)。

而本周真正對純堿市場提供強支撐的可能更多還是在宏觀面，因為當下整個行業(yè)甚至整個產(chǎn)業(yè)鏈從自身基本面都很難找到破局的點，所以這個時候市場更多期待點只能在宏觀面上，靠增量財政或貨幣政策支持，或許能夠出現(xiàn)修復整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤的機會才可能階段性的破解產(chǎn)業(yè)矛盾?？梢钥吹奖局芎暧^氛圍整體還是偏強的，黑色系商品因自身基本面的邊際改善而順勢反彈，相關后端商品受基本面約束暫時抵抗為主。形成本輪情緒性企穩(wěn)的原因之一在于本周召開的人大常委會議，鑒于去年人大會議曾通過了特別國債的議案，所以市場對其抱有一定期待。另外存貸利率調(diào)降的傳聞以及中央座談會督促三、四季度經(jīng)濟工作安排的消息也對市場情緒給于一定提振。不過，周五人大常委會結(jié)束后并未流出經(jīng)濟政策消息，市場情緒也隨之回落，其后稍晚公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中較為重要的M1再度超預期走弱，且8月國統(tǒng)公布的房地產(chǎn)市場各項數(shù)據(jù)均圍持弱穩(wěn)橫盤為主，由此節(jié)后來看若沒有新的驅(qū)動承接，國內(nèi)短暫的風險偏好改善或較難持續(xù)，但中期對于中央保增長的政策發(fā)力觀點仍然保留。

海外方面，本周美國各項數(shù)據(jù)落地基本符合市場預期，市場也基本定調(diào)美聯(lián)儲下周降息25bp，各類資產(chǎn)也圍繞此路徑交易為主。但是其后有著美聯(lián)儲傳聲筒之稱的華爾街日報記者Nick連續(xù)發(fā)表幾篇文章，其中一文引用美聯(lián)儲主席顧問提議市場預期已經(jīng)打在今年降息100bp，那么首降50bp可能會使美國經(jīng)濟更快的好轉(zhuǎn)，至于降息幅度過高會引起市場衰退擔憂的問題或許可以靠言論管理。后續(xù)也陸續(xù)有官員表態(tài)支持降息50bp，由此美國利率交易降息50bp的概率一夜之間從不到30%飆升到了最高近50%，美元定價資產(chǎn)也隨即大幅上漲，尤其是貴金屬的漲幅靠前對整體大宗商品的情緒提振較強。雖然這并不是美聯(lián)儲的直接意思，但其或許也可借機試探降息50bp市場到底會如何應對。而近期則需要關注9月18日之前，美聯(lián)儲主席鮑威爾是否會出面澄清從而再次調(diào)低市場的降息幅度預期，回歸鮑威爾自身偏好的穩(wěn)健降息路徑。若美聯(lián)儲并未發(fā)聲，市場情緒持續(xù)攀升的話相當于市場把美聯(lián)儲架在了兩難的窘境。18日美聯(lián)儲究竟降息25bp還是50bp也將更加重要，如果降息幅度仍然是25bp，而當前資產(chǎn)對應的漲幅仍然是降息50bp的預期，那么屆時市場可能會再度面臨降息不及預期的折返甚至是情緒受挫后的踩踏問題。

綜上所述，本周純堿期貨價格雖然延續(xù)弱勢，但受自身消息面和宏觀氛圍的提振再度出現(xiàn)一定的抗跌性，不過情緒性支撐缺乏持續(xù)性，基本面邏輯沒有反轉(zhuǎn)前純堿價格大方向往下的趨勢仍然難以扭轉(zhuǎn)。不過隨著價格的加速下探，當前價格估值的確已經(jīng)處于近年來低位，向下空間或許已經(jīng)相對有限，但在自身基本面沒有改善前，價格低也并不是看漲的理由。后市仍需觀察純堿自身供需兩端能否出現(xiàn)同步改善的機會或許才可能形成階段性的反彈行情，而主要期待點或許就在宏觀方向能否給出足夠力度的增量政策了。