觀點匯總：9月15日，商品市場純堿盤中觸及跌停，連續(xù)兩天下跌行情引得市場關注，純堿深度回調后是怎樣的走勢呢？影響純堿的因素有哪些呢？此次下跌歸因于玻璃現(xiàn)貨恐高情緒導致的玻璃期價下行，純堿跟隨。從基本面而言，純堿因短期供應難以修復，疊加低庫存，供需格局偏緊，另外廠家對提高純堿現(xiàn)貨價格意愿強烈。操作建議上，純堿基本面偏多，回調尚未結束，等待明顯止跌信號出現(xiàn)之后再入場，多單為主，套利策略考慮多純堿空玻璃。

一、短期供應難以修復

供應方面，進入9月以來純堿企業(yè)裝置意外不斷。本周南方堿業(yè)、江蘇井神等企業(yè)停車拖動純堿行業(yè)日開機率降至64.74%，日損失量也一度達到3.57萬噸。但隨著江蘇實聯(lián)、陜西興化等企業(yè)復產(chǎn)并逐步出產(chǎn)品，開機率周末有所回升。但目前純堿行業(yè)整體開機率仍維持在67.24%的低位水平，同比降低23.92個百分點。預計純堿供應水平短時間內(nèi)難以快速恢復，供給縮減將給純堿企業(yè)提價心態(tài)帶來有效支撐。

但當前不容忽視的是，純堿企業(yè)利潤在短時間內(nèi)達到400~500元/噸的高位水平，因此后期檢修企業(yè)是否加快復產(chǎn)步伐，計劃檢修企業(yè)是否推遲檢修計劃等，也都給純堿供應端帶來一些增量表現(xiàn)的壓力。

二、庫存加速去化

庫存方面，由于生產(chǎn)端縮量明顯，需求端相對穩(wěn)定，整體表現(xiàn)為庫存的加速去化。本周純堿企業(yè)庫存以周度12.40%的降幅減少，庫存水平也達到64.49萬噸的年度低位，但仍較去年同期增加近一倍。社會庫存去化也較為明顯，截至9月1日期貨市場倉單數(shù)量1417張，有效預報量2687張，合計貨源82080噸，較一周前的104080噸減少22000噸。由于目前現(xiàn)貨漲幅過快，期貨價格處于貼水狀態(tài)，純堿企業(yè)貨源多轉移至現(xiàn)貨市場銷售，導致期貨市場倉單數(shù)量大幅下降，社會庫存也加速下降。

需求端因玻璃下游深加工企業(yè)對玻璃原片價格上漲幅度過大產(chǎn)生抵觸，近期玻璃價格漲幅有所放緩，但貿(mào)易商在前期玻璃價格上漲時囤積貨源均在近期變現(xiàn)，另有部分玻璃企業(yè)出臺量大促銷等優(yōu)惠政策，廠家和貿(mào)易商雙雙出貨導致玻璃價格承壓。但目前玻璃企業(yè)利潤依舊處于高點，后期玻璃企業(yè)生產(chǎn)水平維持穩(wěn)中向好局面。目前玻璃對純堿的影響是一把雙刃劍，一方面需要警惕國慶節(jié)前玻璃價格回調對純堿價格造成拖累；另一方面，在高利潤驅動下玻璃產(chǎn)能或繼續(xù)釋放從而增加純堿用量。
 

三、純堿等待回調結束做多為主

上周純堿現(xiàn)貨市場焦點聚集在周四中建材招標的價格上，雖然目前官方未公布招標結果，但多數(shù)廠家在招標前已經(jīng)將純堿報價提升至2000元/噸以上，預計本次招標價格較8月份提升500~600元/噸。

由于重堿下游平板玻璃生產(chǎn)調節(jié)韌性較小，因此供需格局主要由生產(chǎn)端調節(jié)。近期純堿生產(chǎn)水平下降明顯，庫存去化速度加快，供應短期難以恢復。再加上企業(yè)集體漲價，純堿價格上方仍有空間，預計純堿期貨價格也將以震蕩上行為主，堅持回調做多01合約策略。但需警惕玻璃期價回調、供給增量加速給后期期價帶來的風險因素。