供應壓力再度顯現    純堿期貨價格重心略有下移

下半年以來，國內純堿期貨價格出現快速沖高后回落的行情。下游需求增加和供應端的意外減量促使純堿價格在8月份一改此前低迷而強勢走高。但現貨價格的跟隨大幅上調使得下游抵觸情緒增加，疊加供應端的恢復，價格也有所走弱。展望后市，隨著近期庫存的連續(xù)大幅回升，純堿市場供應壓力再度顯現，考慮到下游重堿的剛性需求支撐，預計后市期價或呈震蕩中重心略有下移的態(tài)勢。

純堿裝置負荷提升，供應端壓力回歸

供應端來看，三季度受環(huán)保及其他方面突發(fā)事件影響，純堿裝置檢修數量增加。其中，環(huán)保檢查使得青海地區(qū)區(qū)域內企業(yè)減量生產，而西南地區(qū)遭遇洪澇災害則使得四川和邦裝置全線停車。至9月份，山東海天維持低負荷運行，青海地區(qū)持續(xù)限產等利好支持，廠家拉漲意向濃厚，現貨價格快速上調。然而，隨著市場價格漲至高位，純堿廠家盈利情況持續(xù)好轉，部分純堿廠家利潤增加至500-600元/噸，在高利潤的驅動下，純堿裝置開工負荷提升。據隆眾資訊，截止10月22日當周，純堿整體開工率81.68%，周環(huán)比上調3.11%。

據悉，目前四川和邦純堿裝置開工恢復至8成，日產接近3000噸；青海鹽湖裝置日產提升至800-1000噸；湖北雙環(huán)裝置日產提升至2100-2200噸。目前來看，純堿企業(yè)裝置后續(xù)計劃檢修廠家不多，集中檢修高峰期已過，復產提負荷下，廠家整體開工負荷或仍有繼續(xù)上調的空間，將對純堿供應端形成壓力，行業(yè)已經從前期的供需偏緊逐漸轉向供給寬松態(tài)勢。

國內純堿庫存連續(xù)兩周大幅回升

庫存方面，下半年隨著玻璃企業(yè)復產和新建生產線逐漸增加，下游需求有所好轉，多數純堿廠家訂單充足，廠家貨源緊張，加上8月份供應減少，國內純堿庫存進入下降通道，部分地區(qū)出現貨源偏緊狀態(tài)。至9月下旬，國內純堿廠家總庫存一度下降至51.73萬噸，已經接近正常水平。

雖然庫存大幅下降帶動純堿價格上漲，但價格高位之后，終端用戶接單積極性一般，對高價純堿開始抵觸，更加傾向于按需采購，部分沿海玻璃廠家則轉向進口堿。據悉四季度美國和土耳其純堿的進口量在15萬噸左右，將對國內純堿貨源形成有力補充。而從國內純堿庫存來看，10月份庫存止跌回升。據隆眾資訊統(tǒng)計，截止10月22日，國內純堿廠家總庫存85.08萬噸，周環(huán)比增加13.32萬噸，國內純堿庫存連續(xù)兩周出現大幅增加。由于市場對后市供給放量的預期較為強烈，廠家出貨阻力較大，整體庫存水平存仍有繼續(xù)增加的可能。

重質需求較為剛性，輕質需求表現疲軟

需求端來看，5月以來玻璃價格止跌反彈帶動國內玻璃企業(yè)生產利潤走高，多條生產線陸續(xù)點火復產。隆眾數據顯示，今年前三季度新點火產線累計11條，復產點火14條，放水20條。截止10月22日，國內玻璃生產線在剔除僵尸產線后共計 303 條，其中在產 250 條，冷修停產 53 條，浮法產業(yè)企業(yè)開工率為 82.51%，產能利用率為 83.90%。

從利潤的角度看，據隆眾數據，截止10月22日，以煤制氣為例，浮法玻璃生產利潤在479 元/噸左右；以天然氣為例，浮法玻璃生產利潤在590 元/噸；以石油焦為例，浮法玻璃生產利潤在利潤 682 元/噸。雖然較8月底500—800元/噸的利潤而言有所下降，但整體依然可觀。由于目前純堿、石英砂等原材料價格大幅攀升至去年以來的高位，燃料價格也將隨著北方采暖季的到來節(jié)節(jié)抬升，加上新國標《玻璃工業(yè)大氣污染物排放標準》將進一步提升環(huán)保治理成本，平板玻璃企業(yè)生產成本持續(xù)上漲將使得生產利潤難以再度走擴。但目前的利潤仍足夠于刺激玻璃生產企業(yè)加快生產、同時推遲冷修生產線。

從后期的點火計劃來看，據悉11-12月份仍有部分浮法線有新點火、復產計劃，卓創(chuàng)預計浮法玻璃日熔量峰值出現在12月份，日熔量達到16.6萬噸，浮法玻璃對重堿需求或保持小幅增長態(tài)勢。不過，10月份純堿廠家報價再度上調200-250元/噸，使得重質堿下游對高位純堿價格存抵觸心態(tài)，堅持按需采購。據悉，近期企業(yè)出貨壓力大，訂單量不足，部分企業(yè)執(zhí)行前期訂單為主，市場新單跟進阻力較大。而輕堿方面，無機鹽、印染、冶金等行業(yè)行情低迷，四季度氣溫降低之后，北方部分膨潤土生產企業(yè)將停產，輕堿下游產品對輕堿市場支撐乏力。

整體來看，前期純堿實際供應受環(huán)保政策以及極端天氣影響出現較為明顯的下降，而需求端高利潤刺激玻璃生產企業(yè)加快生產，對純堿需求形成直接利好，國內純堿庫存持續(xù)下降并一度接近正常水平。但價格上行帶動純堿廠家利潤大幅攀升，純堿裝置開工率出現明顯提升，加上輕堿下游需求疲軟，終端用戶對高價純堿抵觸情緒明顯，而浮法玻璃、光伏玻璃對重堿形成剛需支撐，因而部分純堿廠家增加重堿生產比例、壓縮輕堿生產比例，使得重堿的供應增幅更加顯著，純堿行業(yè)供大于求的矛盾再次凸顯，但考慮到重堿需求支撐猶存，后市純堿價格或呈震蕩中重心略有下移的態(tài)勢。